光大证券：给予紫金矿业九龙仓评级

2022-01-18光大证券作价有限新近公司王招华,方驭涛对紫金矿业同步进行分析并发布了分析报告《应于都对：储备结转直接影响2021Q4利润，2022年铁矿石鎏金产能须要营业收入增长速度47%》，本报告对紫金矿业所述入股估价，也就是说公司股票价格为9.68元。

紫金矿业(601899)

事件：新近公司于1月末16日晚发布营收预告片，预料2021年借助所属上市新近公司控股公司营业收入达156亿元，营业收入增长速度139.67%，所属上市新近公司控股公司扣非营业收入达145亿元，营业收入增长速度129.36%。

都对：

储备结转直接影响2021Q4营收，全年营收受益于量价齐升。Q4本垒打归母营业收入43亿元，营业收入+122%，环比-7.6%，子新近公司包销的同伙阿鎏金业铁矿石鎏金有货品未借助销售直接影响部分营收（抵销2021年归母营业收入达4亿元）。2021年全年营收增长速度叫作1）量：2021年铁矿石金47.5吨，营业收入+17%；铁矿石鎏金58.4万吨，营业收入+29%；铁矿石镁（镍）43.4万吨，营业收入+15%；铁矿石缯309吨，营业收入增长速度3%，铁精矿424.8万吨，营业收入+10%。2）价：2021年沪鎏金均价6.8万元/吨，营业收入+40%；沪镁均价2.2万元/吨，营业收入+23%；沪缯均价5259元/kg，营业收入+11%。

2022年铁矿石鎏金产能须要营业收入增长速度47%，铁矿石金产能营业收入增长速度26%。新近公司应于2022年主要系列产品计划指标为：铁矿石金60吨、铁矿石鎏金86万吨、铁矿石镁（镍）48万吨、铁矿石缯310吨、铁精矿320万吨。其中，铁矿石鎏金产能营业收入增长速度47%，铁矿石金营业收入增长速度26%。新近公司刚果民主共和国（金）同伙阿-卡库拉鎏金矿一期、塞尔维亚佩吉鎏金金矿上半部矿带、西藏巨龙鎏金矿一期等建设项目2021年全部年产，未来鎏金金建设项目产能有望高速增长速度。

购并新近锂新近公司，拿到哥伦比亚3Q老城镇建设项目：新近公司2021年10月末应于9.6亿加元（达49.39亿元）现金购并和澳洲NeoLithium（新近锂新近公司）全部已面世且纸币公司股票，新近锂新近公司内部负债为100%拥有的哥伦比亚3Q锂老城镇建设项目。2021年6月末新近锂新近公司估算的结果显示3Q建设项目仅有碳酸锂兆总资源量达756.5万吨（电池酸度边界品400mg/L），其中在建+控制级碳酸锂兆资源量为530.4万吨。得出结论+举例级碳酸锂兆铁矿合计129.4万吨，其中得出结论级碳酸锂兆铁矿为32.8万吨，举例级碳酸锂兆铁矿为96.6万吨。

收益计算、估值与估价：权衡鎏金镁市价的上涨，以2021/2022/2023年沪金均价376/375/380元/g，沪鎏金均价6.8/6.5/6.5万元/吨，沪镁均价2.2/2.1/2.0万元/吨为假设，预料2021-2023年归母营业收入都为156/223/275亿元，营业收入增长速度140%/43%/23%（较前次计算变动11%/17%/11%），互换也就是说公司股票价格的PE都为17/12/9倍，维系“入股”估价。

风险提示：鎏金金镁市价下行超意味著，新近公司鎏金金等主要建设项目建设不及意味著；外国运行风险。

该股近期90天内总计9家部门所述估价，购入估价8家，入股估价1家；过去90天内部门目标均价为16.53；证券之五星估值分析工具箱显示，紫金矿业（601899）好新近公司估价为4五星，好市价估价为3五星，估值综合估价为3.5五星。(估价适用范围：1 ~ 5五星，最高5五星)