中金：持续理想汽车-W跑赢行业评级 目标价升至156港元

中都金公开发表研究报告引述，依靠单纯汽车-W（02015）“跑出赢行业”评级，考虑自营效能提升，调低2022/23年归母净利676.1%/403.4%至15.1/37.6亿元，目标价升至156港元，相同4x2022年EV/Revenue，较当前公司股票分别存在43%和40%的上行空间。

事件：的公司披露4Q21去年：4Q21营业额为106.2亿元，增加值+156.1%，环比+36.6%。Non-GAAP归母盈利为6.86亿元，增加值+496.9%，环比+104.5%。新款单纯ONE放总量得益于盈利向上，去年远大于市场在短期内。

中都金主要论点如下：

4Q21去年全面向上，Non-GAAP盈利再创新高。

4Q21全新单纯ONE市场占有率为35，221辆，增加值+143.5%、环比+40.2%。单车ASP必要性提升至294，589元，增加值+5.0%、环比0.2%。汽车销售毛利率为22.3%，增加值+5.2ppt、环比+1.3ppt；综合毛利率受3Q21断定平均2亿元负数收入的影响，环比-0.9ppt至22.4%。4Q费用率合计为22.2%，增加值+2.8ppt、环比-2.4ppt，生产/销管费用率分别为11.6%/10.6%，生产投入力度进一步提高、执法人员数总量增长得益于费率增加值+2.6ppt。Non-GAAP盈利再创新高超出6.86亿元，增加值+496.9%、环比+104.5%，单车盈利提升至19，488元。

1Q22市场占有率指引稳健，大单品战略兑现自营效能。

往前看，的公司预计1Q22交付总量为30，000-32，000辆，借助88.4-94.3亿元营业额，相同ASP为294，667-294，688元；若剔除1翌年已交付的12，268辆，相同2-3翌年千分之翌年销为8，866-9，866辆，指引符合该行在短期内。4Q21的公司千分之单店翌年交付总量为57辆，环比必要性提升，继续保持铁西街道中都领先水平，的公司计划至在此之后零售中都心数总量超400家、新增180家店铺，渠道扩张保持激进。

出资4亿元参与欣旺达增资，2022年彰显自营柔韧。

2翌年24日，的公司以4亿元股份欣旺达增资，认缴出资额2.04亿元，持股3.22%。的公司通过深度参与动力电池供应链降低采购成本高、保障产业链必要。的公司现有常州和成都工场可支持23在此之后较大产能70万辆以上，此前与重庆市政府签署条款，规画于江宁新区建设仿造基地，必要性支撑超出25年市场占有率目标。

往前看，的公司2022年电池采购价格谈判早就落地，增幅相对可视。考虑的公司此前电池价格更高，且增程式车型带电总量低，3Q开始交付单纯X01车型盈利性更好，叠加市场占有率翻倍得益于的规模效应，该行并不认为的公司2022年毛利率仍都未稳中都向上，在行业性的电池涨价背景下彰显更强的自营柔韧。

不确定性若有：疫情反复影响的公司产销；新项目推进远不如在短期内。

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