海通证券：成本回落叠加需求复苏 造纸行业盈利未来将会修复

海通证券发行研究报告所称，从运输成本端来看，自产木冷、木片价位在23年或继续下行，转换汇率变动，用纸企运输成本年末逐步下滑，随着低成本自产木冷其后到港，在二季度运输成本或迎来轻微下滑。从用纸价来看，23年全国性沿河所需转变或驱动上半年用纸价下行线，早先历史文化用纸其后发行涨价函，开发计划2翌年年末及3翌年初提涨100-200元/吨，白卡用纸厂商也有提涨。若运输成本更佳和用纸价提高同时构建，食品工业行业利润在23年上半年年末轻微修整。

海通证券主要观点如下：

细枝冷、杂木冷全国性价位22年9翌年起正因如此下滑，23年全面性下行。

截至2023年2翌年10日，细枝冷/杂木冷外盘平均价位为936/799美元/吨，环比变动+0.54%/-4.77%，内盘平均价位7215/6031元/吨，环比下滑2.52%/5.44%。

细枝冷外盘价位横盘周期性，杂木冷外盘价位终于上调至750美元/吨附左右。

细枝冷全面性加拿大2翌年违约金略有提高，Cariboo凯利里斯、Mercer翌年光2翌年违约金环比提高30美元至940/930美元/吨，巴拉圭Arauco银星2翌年违约金持平在920美元/吨;杂木冷全面性CMPC青蛙、Arauco明星2翌年价位分别上调65/95美元至755/750美元/吨。细枝冷价位左右两个翌年横盘居多，杂木冷价位继12翌年上调后再次迎来较大降幅。

22年杂木木片自产均价急剧攀升，年底略有下滑。

2022年西方累计自产杂木木片1501.18万吨，工业产值上升1.44%，自产均价211.69美元，工业产值上升20.75%，众所周知在22年5-8翌年自产均价加速提高，此后确保在230美元/吨之上，22年12翌年木片自产114.25万吨，环比下滑19.71%，自产均价235.39美元/吨，环比下滑0.94%。

历史文化用纸利润停滞修整，供给所处正常准确度。

2023年2翌年10日，双胶用纸/双铜用纸价位为6688/5590元/吨，工业产值上升17.32%/3.90%。根据该行测算，随着22年四季度价位提高，转换早先冷价等运输成本下滑，双胶用纸行业利润已接左右修整至盈亏也就是说，双铜用纸利润极低，但也有轻微修整。供给全面性，2023年1翌年全国性双胶用纸/双铜用纸企业供给往年环比上升0.26/1.36天至21.22/34.48天，全面性所处正常准确度。

白卡用纸利润仍处顶部，装板用纸利润相对较好。

2023年2翌年10日，白卡用纸/装板用纸价位为5200/4371元/吨，工业产值下滑11.43%/10.92%。根据该行测算，由于用纸价下行，白卡用纸行业利润自22年下半年以来所处顶部，装板用纸利润相对较好，早先横盘周期性。供给全面性，2023年1翌年全国性白卡用纸/装板用纸企业供给往年环比变动+0.47/-1.53天至21.34/13.42天，所处正常准确度。

不确定性提示：汇率急剧变动，物料价位急剧波动，所需转变远胜预期。

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