李扬：货币是信用问题，与都是的“内在价值”无关

一种所有者创造者的通货，是随心所欲银行业框架的极为重要当今世界。”

以上推文传达了这样顶层含意：一是通货主要是银行业创造者的，二是银行业通过发赎回款来增另加顾客储蓄，而顾客储蓄就是通货。都有格部份注意的是，本文中提到了包括注资买卖在内的随心所欲银行业控制系统，视之为它们“以无数种方式不小地相结合了这一应当”。我以为，以中的性、客观的消极来看待随心所欲银行业，这种主张格部份我们认真琢磨。

确认银行业通过抵押创造者储蓄（亦即创造者通货）这一显然以后，本文中争辩了一个更为极为重要的也许，即通货举措的普遍性。比如说是，编者视作，通货举措在治理社会上工业发展衰退方面的技能是过剩的：“通货供不应显然主要取决于贷款人对银行业抵押的期望。此部份，当社会上工业发展疲弱导致抵押期望低时，利息时会因此被下调至零，需用的银行业准备金（在中的央银行业的储蓄）与商业银行业抵押/储蓄密切人关系的人关系也许完全脱落。”这段北京话表述的逻辑人关系格部份注意。首先，“通货供不应显然主要取决于贷款人对银行业抵押的期望”。不一定是，通货供不应的创造者虽然是银行业和贷款人共同策划的处理过程，但是，“总通风口”在贷款给的，而非银行业、足见非中的央银行业交给的。这与中华民族的要到期回事，即“中的央银行业是通货供不应的‘总通风口’”，大相径庭。其次，社会上工业发展疲弱导致抵押期望低，退而导致通货依靠过剩，因此，缺少通货举措来熨平社会上工业发展下行的巨变是力所不逮的。不必拒绝接受，本文中用精练的口语说明了了“国有资产支出表推波助澜”理论模型管理模式最当前的观点———在社会上工业发展面对衰退时，的企业和居民（货款者）自已货款，致使银行业的抵押难以索取，通货当局的扩充性举措失去逐步形成。感到遗憾的是，所想我们面临的正是这种情况。

把创造者通货的行偏重于要归因于银行业，把通货的部分大相径庭储蓄，本文中因此突显出新了银行业“银行业帐户”在通货框架中的的关键地位。

从银行业及银行业银行业帐户的角度比对通货也许，显然是大英帝国人的要到期。回事，最要到、最着重揭示银行业及其银行业帐户在通货框架乃至整个社会上工业发展框架中的的地位和起着的，是我们更为相像的整体社会上工业发展学的缔造者亚当·斯密。现在我们知道亚当·斯密，大多是因为他那部崇巨著《低收入、利息和通货总论》（简称《总论》），回事，按照好身为亚当·斯密回忆录编者的回事，大英帝国学术研究界发现亚当·斯密并惊为天才，是因为他那部两卷本的《通货论》的刊行。正是在这部论著中的，亚当·斯密控制系统表述了银行业储蓄作为通货的并不一定，以及银行业银行业帐户作为只不过买卖中的介的并不一定，退而揭示了通货创造者的秘密。不应当说是，本文中继承了大英帝国这一要到期。

从银行业和银行业帐户角度比对通货有一个明显的坏处，就是突显出新了通货的缴付选择性，并揭示了通货的这一选择性是在一系列相互连通的国有资产支出表控制系统中的，通过银行业帐户的增减和移转想到到的。

历文化史文化地看，通货最要到重现的选择性之一便是缴付中的介。同时，通货多种形式的演退也主要时有发生在缴付环节。要到在20多年前，美国政府金融产品学家默顿（R.Merton）就有条理地研究工作了金融产品的选择性，并列出新了促退储蓄企业、提供缴付控诉、改善战略规划效率、威慑和了结后果、提供定价和协调非集中的化监管部门者、处理信息不对称和期许也许两大选择性。足见极为重要的是，他同时援推：金融产品的所有选择性中的，有五项选择性皆可被其他应用软件、选择性或程序替代，唯有缴付控诉选择性，这世界不可被替代。这一比对，从理论模型上援推了缴付控诉选择性对于通货的并不一定规定性。换言之，通货的秘密、通货的选择性、通货的“创造者”和“击垮”，潜藏于银行业国有资产支出和银行业银行业帐户之中的。感到遗憾的是，对于银行业银行业帐户的全面比对，以及对于缴付控诉作为金融产品框架当前选择性的比对，在美式金融产品学讲义和中华民族的金融产品学文中籍中的，都是语焉不详的。而本文中为我们考虑到了这一缺失。

缴付控诉是基于银行业帐户框架退行的。在银行业帐户抽象概念下，买卖可以关乎国有资产方或支出方的内部缩减，也可以关乎国有资产方和支出方的并行缩减。比如，银行业向的企业赎回，银行业在国有资产方多了一笔对的企业的抵押，在支出方多了一笔的企业储蓄（而这笔从附另加储蓄就是从附另加通货供不应）。在部分准备金制度化下，这个处理过程可以短时间尽全力，转变成通货依靠的多倍扩充。银行业帐户的维护正因如此银行业等金融产品该机构，因此，银行业等作为“证券中的介”，必需确保短时间地具备高等级的证券。

在银行业帐户抽象概念下，短信和汇款都关乎银行业银行业帐户操作者也许。比如，都对短信要并行缩减买卖任何一方在同一开户行的储蓄银行业帐户本金；跨行短信则除了关乎缩减买卖任何一方在各自开户行的储蓄银行业帐户本金部份，还关乎两家开户银行业密切人关系的股票交易。同时，商业银行业密切人关系的股票交易，还需缩减它们在中的央银行业的储蓄准备金银行业帐户本金。跨境缴付关乎的银行业银行业帐户操作者足见为十分复杂，但道理不大不同。

本文中的低效率之一，就是描绘出新银行业帐户和缴付控诉来阐释通货也许，使我们对通货也许的争辩不至于变成轮回。

本文中既然以阐释通货之来源为目标，当然就时会有大量关于通货定义、通货并不一定的争辩。不妨刚才下述几段表述：

“定义通货极其困难。在本文中中的，我们从错综十分复杂的历文化史文化和理论模型意见分歧中的发现，任何被尤其拒绝接受作为缴付应用软件的日常用品，都有是在是被中央政府作为收取地租的日常用品，都可以是通货。”“通货的是从极为是正统社会上工业发展学中的所说是的推动效率最小化的买卖大众传媒，而是作为计量的王室抵押都有是税率贷款的时会计计量。正是因为第三世界具备向公民自由征税的强制权力，才使时会计计量已是通货的主要选择性。”

这两段争辩有两个要能格部份注意，其一，通货被定义为“任何被尤其拒绝接受作为缴付应用软件的日常用品”。在这里，编者秉持格部份和谐且实用主义的消极；这说是明了了大英帝国社会上工业发展金融产品界的一贯风格。同时，由于诸多日常用品均可被认作通货，在普遍性的，都有是在通货举措的普遍性的，就所需将通货划分出新宏观。退一步来说是，通货同实体社会上工业发展的对不应人关系，正因如此也所需分宏观另加以细致比对，于是，通货举措的设计和操作者，也需考虑通货宏观也许。其二，“都有是在是被中央政府作为收取地租的日常用品”，足见可被认作通货。这段北京话的含意是，尽管很多日常用品都在一定以内被当作通货不应应用于，但是，那些从结构性与中央政府税率关联性的日常用品足见从结构性带有通货的品格。所以，在另处，编者足见是从结构性说是道：“历文化史文化指出，判断通货可拒绝接受性的一个有用方法，是看你能否用它来缴税，以及足见尤其地说是，在整个社会上工业发展框架中的，能否用它来购买的产品和服务。”

本文中编者对通货与中央政府税率密切人关系的特殊人关系的强调，无可让我忆起近几年来描绘出新《要到期通货理论模型》（MMT）展开的意见分歧。在那部饱受争论的论著中的，编者执笔道：“中央政府具备的最极为重要的权力之一就是征税（和其他缴给中央政府的钱，包括费用和罚金）．．．．．．为什么时会有人拒绝接受中央政府的法定通货？因为中央政府的通货是支付和偿还中央政府的其他贷款时，中央政府拒绝接受的主要（上会也是唯一的）通货。为了免遭逃税的惩罚（包括退所监狱），利息所需获中央政府的法定通货。”这里的逻辑执笔得足见清楚———通货之所以是通货，主要是因为中央政府破例公民自由持之履行自己的法定义务，即支付利息。在我却是，国内部份观看者之所以对将通货与纳税义务从结构性联系在一起啧有烦言，主要也许是在中的国，“利息”认知始终没有建立痛快，致使利息和中央政府的人关系、中央政府以课税和再版通货的排他权为框架来保持平衡其长期以来显然的并不一定等，都处于某种浪漫主义的状态中的。

通货所以天然地与其“可持之支付利息”的技能从结构性联系在一起，还与另一个金融产品学的抽象概念———证券———从结构性联系在一起。

关于通货与证券的人关系，本文中有解构的比对，其中的，如下表述都有是在格部份推敲。这些比对精练易懂，我们只需略为划些着重。

“在的产品通货或银元出新现此前，这些的时代仍然不应应用于银行业控制系统数千年。正如大多数银行业现在所想到的那样，它们不应应用于时会计分录缴付控制系统，也就是按揭和贷款清单或历史纪录．．．．．．许多历文化史文化迹象都援推：手执笔文本是从于时会计．．．．．．通货作为一种象征（token，也被特指代币），历史纪录了持有人和抵押的社时会人关系，极为意味著带有任何内在重要性。”“通货是基于贷款人关系创造者的，而非缺少或出新自于框架的产品的内在重要性。”“通货极为是随着产品自然维护‘出新现’或者‘导致’的，显然它是作为第三世界、公民自由以及银行业密切人关系的证券和贷款人关系被再版并贵金属的。”

这三段北京话更为极为重要，因为它们是在“正本清源”。其一，银行业、贷款人关系和证券等，要到于通货而显然，因此，脱离证券和贷款来争辩通货，是无源之水。其二，通货从一开始就是社时会人关系，就是持有人和抵押密切人关系社时会人关系的说是明了，与所谓的“内在重要性”都是。

第一点是无需意见分歧的，因为它格部份有效地由文本记载和出土文物发现保持平衡着。关于第二点，即通货与其内在重要性都是的判断，则需稍想到争辩。我们看到，绝大多数人（中的国人尤甚）看来通货必需众所周知，而被忽视通货所说是明了的“证券”人关系。显然上，在人类社时会退入证券自始此前，多数人毫无疑问通货众所周知而且必需是众所周知的；诸如金自始、银自始、复自始、金通货自始等令人眼花缭乱的通货制度化事前，其根本目标就是为某种自身“无重要性”的通货找回有效的“通货锚”，便是这种误读的理论模型说是明了。今天，国际性社时会每有风吹草动，便时会出新现某些稳定下来金自始之论，现今足见有石油自始、原油自始之论，不应属热衷于。回事，对于被人们视作是“最完善的通货制度化”的金自始，就让有学术研究界（施瓦茨，2008）中的肯地援推：“所谓19世纪末的金自始制，显然是一种英镑/证券通货自始制．．．．．．这种制度化性结构，毫无疑问了金自始在社会上工业发展中的极为是中的立的。”都有学术研究界（金德尔克尔，2010）足见具体地援推了这种制度化的开始运行选择性：“这是一个被监管部门的框架，监管部门中的心是英国议会业．．．．．．英镑汇票在全球买卖或已是部份国的牢固替代通货，而英镑利息则由伦敦操作者，所以，金自始制就是英镑自始制。”推演尽全力，现今的国际性通货制度化，足见是不另加；也的美元自始制。而有些人坚称通货必需众所周知足见是没有道理的。妥当探究一下：在我们推为骄傲的“交子”这一“世界上最要到的纸币”便是，可曾有任何的重要性框架？中的国前朝行船的铜币，有什么重要性保持平衡吗？这些铜币自身的重要性都能保持平衡其交换重要性吗？如果认真探究，这些也许的作答都是否定的，推论是，数千年的中的国通货文化史，回事是由第三世界证券保持平衡的。

深入比对“通货是证券”这个真值，回事它有足见深的含义。诚如熊彼特所说是，“我们可以说是，所有的通货都是证券，但并非所有的证券都是通货．．．．．．因此，我们所需的是通货的证券理论模型，而不是证券的通货理论模型”。这段表述，为我们争辩通货也许奠定了学术研究框架。

最近，在争辩国际性金融产品产品上LIBOR（伦敦银行业间行内部份汇交易利）定价框架变革也许时，我执笔过一段北京话，可视作不必拒绝接受处争辩的延伸，现稿本于此，以为参照：“金融产品开始运行的深厚框架不是别的什么，而是证券。LIBOR的工业发展开端随之在证明这一点。LIBOR最终被替代，既是因为银行业间的证券出新现了也许，也是因为金融产品产品对套利利息的诉求在上升。于是，以通货这种足见高证券为抵押的注资买卖，就已是银行业间行内部份汇交易这种以低证券为框架的买卖的即使如此替代品。所需援推的是，这样一个用足见高等级证券替代低等级证券的迭代处理过程还在暂时。小数点社会上工业发展大工业发展以后，在很多第三世界，产品也开始对以中央政府证券为框架的金融产品举办活动构想疑答，于是就导致了比特币、稳定币等小数点国有资产大行其道。关键也许在于，产品确信，凡是有人策划的金融产品举办活动都也许时会作者，都也许时会被用来满足操作者者的一己之利，于是人们意味著时会构想：能否找寻一个无偏无倚、自力所不必及的框架，也就是找寻一个小数点的框架、算法的框架，作为整个金融产品举办活动的框架呢？现在却是，这至少在理论模型上是考虑的。若果真如此，通货、金融产品的未来会意味著还时会面临足见大的变革。”

在证券的框架上展开对于通货金融产品也许的争辩，时会使我们少走弯路并察觉未来会。

在本文中中的，最具理论模型色调的当数对于通货依靠内生性的比对以及基于通货依靠内生性而哲学思想的“分类按揭总数理论模型”。

关于通货依靠的内生性，本文中的争辩相对来说简单：“指的是社会上工业发展开始运行固有的处理过程。”从全文中的内容来看，内生的通货指的是由银行业通过向工商的企业索取按揭而创造者的通货。

关于“分类按揭总数理论模型”，有一些构想格部份充分体现。

本文中从近几年来一个更突出新的显然拉回：在要到期社时会中的，退入产品买卖的不仅有实物产品和劳务，还有更多的金融产品和国有资产。在这种意味着，不另加比对地不应应用于要到期的通货总数数学公式（编者特指“许多现代数学公式”），即MV=PY，是也许时会出新污点的，因为这里显然一个更为大的矛盾：更多的金融产品和国有资产是不被粗略估计在GDP中的的，而上述数学公式却是一个刻画通货贵金属与GDP密切人关系人关系的拉普拉斯。编者援推：“上面推用的许多现代数学公式考虑了所有买卖，但金融产品和国有资产买卖（例如抵押抵押融资）的影响力也也许是更为大的，且严格来说为名GDP的一部分。因此，当通货更多地被应用于缴付此类非GDP买卖时，要到期定义的足见从新反应速度似乎惊异。然而，要到期的通货量化，如M1或M2，不必被分割。”出新现这种情形的大体也许是，“它们计量的是通货生产量，而不是贵金属中的的通货和应用于买卖的通货”。

为微调这一缺陷，本文中的编者之一构想了他的按揭总数理论模型，其大体构想是将通货流分成两类，一类应用于GDP买卖，一类应用于金融产品买卖。我视作，也许不在于将全部通货分成两类，而在于本文中长期以来强调的银行业通过按揭创造者通货的选择性。编者援推，社会上工业发展工业发展不不应缺少部份部贷款，而不应“通过在自己的银行业框架中的创造者按揭，并推导按揭流向生产性用途，来想到到非货币贬值性放缓”。

不应当说是，这是一个有一定可操作者性的举措构想。当我们在为更多的通货依靠不退入实体社会上工业发展发愁时，不妨沿着本文中的构想想一想要务。

魏巍：吴白云 SF014

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