西南证券：给予金风科技减持评级

西南金融机构持股香港）有限日本公司韩晨近期对金风科技进行时分析并披露了分析报告《自已订货饱满，VIII电刷快速放缓》，本报告对金风科技说明入股评估，局限性股价为14.0元。

金风科技(002202)

融资要点

业绩总结：日本公司2022年月底构建营业补贴166.6亿元，上周同期回升8.1%；构建归母营业收入19.2亿元，上周同期回升5.9%；构建扣非归母营业收入18.7亿元，上周同期回升2.3%；EPS为0.4元。2022年二季度构建盈余102.8亿元，上周同期回升8%；归母营业收入6.5亿元，上周同期回升30.6%。

VIII电刷其产品放量，自已订货占有比极高。2022年月底，日本公司MSPM其产品构建盈余13.7亿元，毛利部将为10.2%，销量701.6MW，与上周相比量利大幅强化。迄今日本公司VIII电刷七大该平台之中，GWHV20/21该平台两台均有别于ETOP的设计，有别于单叶片焊接及一键启动方案，进一步降本增效。报告期内，日本公司MSPM两台外部待执行订货达7212.2MW，在风机两台订货之中占有比46.5%（高于3S/4S该平台的41%）；MSPM外部签订合同未签订货为7508.MW，占有比91.6%，订货充足为其产品的低价份额持续强化包括充足保障。

直驱电刷停滞不前推进，已未获低价高度接纳。受餐饮业下一阶段需求低迷及疫情反复影响，月底日本公司扇叶构建补贴90.5亿元，上周同期下滑27.7%，其之中只有3S/4S机型销量构建正放缓，上周同期+102.5%。尽管业绩短期承压，但日本公司其产品新科技已取得多项突破。日本公司并网发电世界各地首台直驱电刷低频风机两台GW77-1.1MW，低频扇叶新科技的推动，为未来日本公司大规模进军之中远海奠下坚实基础。此外，日本公司5S该平台未获得EPD、DNV型式认证ACCA；自力合作开发的动态软件GTSim，被选为亚洲首个未获TüVNORD权威认证的主机厂，品牌效应助推日本公司部将先正因如此餐饮业蓬勃发展。

后低价服务前景向好，日本公司融合解决方案构建业绩兑现。2022年月底，日本公司国际间后服务该公司在运项目容量大25.3GW，上周同期放缓48%；后服务补贴10.4亿元，上周同期放缓38.2%。迄今日本公司售电服务已构建本土主要能源区域的全覆盖，月底新签容量大约14亿kWh，日本公司一体化布局风机前后端缩减竞争优势。

纯利预测与融资建议。预计日本公司2022-2024年盈余分别为510.8亿元、550.5亿元、602.7亿元，未来三年归母营业收入将保持14.7%的复合放缓部将。日本公司VIII电刷放量，品牌新科技优势下半年部将先正因如此下半年餐饮业蓬勃发展，维持“拥有”评估。

可能性预设：风机连动不及预期的可能性，制成品价格上涨，日本公司纯利战斗能力回升的可能性；扇叶整机低价格局改变，竞争加剧的可能性；政策改变的可能性。

金融机构之五星原始计算机网络根据近三年披露的研报原始数据计算，华泰金融机构张志邦分析员团队对该股分析较为深入，近三年预测弹道均值高达85.82%，其预测2022本年度归属营业收入为纯利42.47亿，根据现价换算的预测PE为14.94。

最新纯利预测明细如下：

该股除此以外90月内共计10家机构说明评估，转售评估6家，入股评估4家；即使如此90月内机构最大限度均价为17.9。根据近五年财报原始数据，金融机构之五星市价分析工具显示，金风科技（002202）餐饮业内竞争力的城壕出类拔萃，纯利战斗能力很差，盈余成长性较差。财务可能有迫切需要，须重点重视的财务举例来说包括：货币资金/总资产部将、有息资产负债部将、有价金融机构账款/利润部将。该股好日本公司举例来说2.5五星，好价格举例来说3五星，综合举例来说2.5五星。（举例来说仅供参考，举例来说范围内：0 ~ 5五星，极高5五星）

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